近日，念念必驰科技股份有限公司（以下简称“念念必驰”）科创板IPO获受理，保荐机构为东吴证券。
这次IPO，念念必驰拟募资15.55亿元，将用于AI软件及软硬一体化处理有假想模样、AI智能末端产物研发升级模样及研发中心竖立模样。
值得高超的是，这并非念念必驰初次冲击科创板IPO，早在2022年7月，念念必驰就曾朝上交所递交科创板招股书，但最终未能通过2023年5月的上市委审议，拒绝IPO。
关于拒绝审核的决定，上交所给出的原因是：念念必驰未能充分证实畴昔四年营业收入复合增长率的预测合感性，未能充分揭示上市前净钞票为负的风险。
时隔三年，念念必驰“卷土重来”，但公司营收基本面、净钞票景象是否实现骨子性改善、怡悦上市审核条目，仍有待考证。
尚未实现盈利
正如公司的英文称呼“AI Speech”所抒发的含义，念念必驰聚焦于对话式东谈主工智能领域，基于自研的智能化定制中台，为聪颖出行、聪颖办公、聪颖物联等领域提供端云协同、软硬纠合的系统级智能东谈主机对话产物与有假想。
2023年至2025年（“贯通期”），念念必驰营业收入逐年增加，辩认为5.39亿元、6.01亿元及6.88亿元；归母净利润辩认为-1.12亿元、-1.40亿元及-5699.66万元，赔本冉冉收窄，但尚未实现盈利转正。
高研发参加是东谈主工智能科创企业的中枢发展特征，亦然企业构筑时间壁垒的必经旅途，念念必驰也不例外。念念必驰研发参加恒久保持在较高水平，贯通期内辩认为2.26亿元、2.64亿元及2.54亿元，三年累计研发参加为7.44亿元，占三年累计营业收入的40.72%。追溯企业发展初期，公司研发参加力度更为隆起，2019年念念必驰研发用度率致使高达155.77%，彼时研发用度为1.99亿元。
关于合适科创属性的科创板企业而言，亮眼的研发数据是中枢上风；但从财务弘扬来讲，恒久高占比的研发成本，平直制约了盈利智力的开释。
从行业竞争方式来看，国内对话式东谈主工智能赛谈的商场竞争态势已发生颠覆性变化，行业竞争维度全面升级。
以前，念念必驰面对的行业竞争者主如果科大讯飞等垂直领域专科厂商，如今赛谈竞争方式绝对重构，竞争主体愈增加元化，念念必驰除需络续直面传统语音龙头科大讯飞外，还需打法百度等手合手算力、数据与老本上风的头部互联网企业带来的竞争压力。
跟着大模子智力渐渐成为智能语音的新底层智力，行业竞争焦点一经从“识别准确率”转向“模子智力+场景落地智力”，这意味着传统语音厂商的时间壁垒正在被重构。
关于念念必驰而言，其上风在于恒久积蓄的端侧AI和垂直行业处理有假想智力。但面对互联网巨头欺压下千里行业商场，念念必驰必须讲明我方不仅是一家语音时间公司，更是一家概略不时实现营业化落地的AI公司。
事迹难以完结
盈利质地优化是念念必驰这次重启IPO的中枢亮点，贯通期内，念念必驰概括毛利率呈提高趋势，辩认为53.69%、57.81%及63.24%，而这主要收获于公司减少了毛利率较低的集成类定制开发业务，以及加强了自主品牌产物的研发与扩充。
从业务结构看，念念必驰主营业务收入主要开始于聪颖出行、聪颖办公及聪颖物联三大领域。
其中，在聪颖出行领域，公司深度切入智能座舱这一刚需场景，为汽车主机厂及Tier 1厂商提供智能座舱大模子东谈主机对话软件产物及智能中控姿色、智能收放机等AI硬件产物。
念念必驰在该领域毛利率最高，贯通期内辩认为70.07%、82.83%及81.30%，大幅高于公司合座毛利率及另外两伟业务板块。
收获于国内新动力汽车产业高速发展的行业红利，以及公司车载AI产物的不时迭代、车企客户资源的不时拓展，念念必驰聪颖出行领域业务收入实现高速增长，由2023年的1.62亿元增长至2025年的2.76亿元，占营业收入的比重由2023年的30.04%普及至2025年的40.08%，增长成为公司第一伟业务救援，这在很猛进度上拉高了公司合座毛利率。
尽管聪颖出行板块成为念念必驰第一伟业务救援，但其履行收入与预期仍出入甚远。
2023年4月，念念必驰在初次递表的第三轮审核问询函中回报，瞻望2026年智能汽车相干业务将为公司带来6.32亿收入，据此推算，2026年，念念必驰聪颖出行业务收入需同比暴涨约129%才能实现这一观念，事迹完结难度较大。
更为关节的是，跟着智能座舱智能化进度不时普及、车企自研时间体系欺压熏陶，头部新动力车企冉冉解脱对第三方AI时间供应商的依赖，纷纷布局车载语音交互系统自研体系，北京PK10举例蔚来汽车的NOMI、期望汽车的期望同学等。
这一瞥业趋势，不仅会加大念念必驰取得新增车企订单的难度，也可能对存量合营模样的续约、提价、增量拓展酿成制约，聪颖出行中枢赛谈的恒久增长概略情味显贵增加。
而念念必驰聪颖办公和聪颖互联领域毛利率也实现了不同进度的增长。
在聪颖办公领域，念念必驰聚焦于会议办公和涵养教室场景，以智能吸顶麦、智能矩阵麦、AI办公本等自主品牌产物为中枢，贯通期内，该领域收入由1.80亿元增加至2.43亿元，占营业收入的比重由2023年的33.33%普及至2025年的35.40%，毛利率由43.78%普及至48.59%。
值得高超的是，这一领域中的会议音频硬件属于老本开支型蛊卦，企业会议室数目存在上限，商场新增需求具备周期性，难以实现不时高速放量。
在聪颖物联领域，念念必驰重心切入智能家居、智能机器东谈主、智能穿着、破费电子等新一代智能末端场景，贯通期内，该领域收入由1.97亿元回落至1.69亿元，占营业收入的比重由2023年的36.63%着落至2025年的24.51%，毛利率由49.27%普及至54.86%。
开云2026世界杯官方授权平台在该领域，念念必驰主动毁掉毛利率较低的集成类定制开发业务，若高附加值软件产物及授权业务无法补足收入缺口，该板块存在恒久范畴不时消弱的风险。
现款流压力
在尚未实现盈利的同期，念念必驰现款流景象也不甚乐不雅。
贯通期内，念念必驰计较手脚产生的现款流量净额辩认为-2.28亿元、-1.83亿元和-1.71亿元。
戒指2025年末，念念必驰现款及现款等价物1.98亿元，同期账上还存在3.2亿元短期借债、4488.20万元一年内到期的非流动欠债，账上现款难以掩盖。
与此同期，念念必驰应收账款范畴不时走高进一步加重现款流压力。
贯通期内，公司应收账款辩认为2.46亿元、2.69亿元及3.25亿元，呈现逐年增长态势，精深营运资金被下搭客户占用。
这一景色与念念必驰的业务结构变化平直相干，跟着聪颖出行业务占比欺压提高，公司客户结构冉冉向汽车产业链歪斜。而汽车行业精深存在模样周期长、验收周期长以及回款周期长等特色。
此外，念念必驰存货范畴逐年攀升，贯通期内辩认为3831.05万元、5090.50万元和1.03亿元，若畴昔商场需求变化或产物迭代速率加速，存货减值风险将会高潮。
在公司三年不时赔本，现款流不时失血的情况下，外部融资成为其保管泛泛计较研发的进犯资金开始。
贯通期内，念念必驰筹资手脚产生的现款流净额辩认为1.85亿元、3.24亿元及1.81亿元，这平直助推公司净钞票由-3073.94万元改善至2.94亿元。
自建立以来，念念必驰不时开展多轮增资扩股。2020年至2021年，念念必驰三次增加注册老本，2021年5月末，念念必驰的股东数目由2020岁首的20位增加至40位；2023岁首次冲击上市失败后，至2025年，念念必驰又进行了七次融资。
跟着多轮融资的鼓吹，念念必驰早期股东陆续减持激励关爱。
2019年，阿里齐集为念念必驰的第一大股东，持股比例为18.32%，空想旗下苏州空想之星持股8.13%；2020年10月，阿里齐集以3009.34万元转让部分股权，苏州空想之星以4299.06万元转让部分股权，至此公司股权激励平台达孜积慧跃升为第一大股东，持股14.18%；阿里齐集降至第二，持股13.22%；苏州空想之星持股5.21%。
2023年，在念念必驰初次IPO折戟后，阿里齐集以共计1.4亿元的价钱转让其持有的部分股权。随后不久，阿里齐集分立，其持有的股权由杭州灏月承继；2024年12月，苏州空想之星转让部分股权，转让对价3000万元；2025年6月，杭州灏月两次转让念念必驰股权，转让对价共计为1.4亿元。戒指2026年2月，杭州灏月持股5.42%，苏州空想之星持股3.79%。
重赴上市赛谈的念念必驰，盈利、现款流、行业竞争三大中枢贫窭尚未绝抵消解，这场IPO之路仍布满阻扰。
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